色综合99天天亚洲_国产美女精品在线_福利午夜影院_精品国产三级a_色爱综合欧美高清

機構謀求轉型監管短板待補齊

2018年4月出臺的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱“資管新規”），拉開了我國資產管理行業統一監管標準、規范轉型發展的序幕。今年上半年，肩負法人風險隔離、打破剛性兌付重任的銀行理財子公司相繼設立并陸續發布凈值化產品，標志著我國資產管理行業轉型發展已進入實質性階段。

資管新規實施一年多以來，政策效果如何？機構如何調整以更好抓住機遇、應對挑戰？頂層設計又該如何完善？日前，在《資管行業未來市場格局與業務模式研究》CWM50課題報告（以下簡稱“報告”）發布會上，與會專家就上述問題展開熱議。

新規效果初步顯現

在資管新規框架下，理財新規、證券私募資管新規等陸續出臺，信托公司資金信托管理辦法等正在研究制定，資管業務監管制度體系正在全面形成。

中國人民銀行金融穩定局局長王景武表示，資管新規的目的在于通過補齊監管短板，統一規制標準，壓縮監管套利的空間，遏制剛性兌付、資金池多層嵌套等問題，規范整頓金融秩序，有序化解影子銀行風險，引導社會資金流向實體經濟，提高金融對實體經濟的服務。“資管新規實施一年多來，在各部門、各金融系統的共同努力下，取得了初步成效。資管產品的凈值化程度顯著提高，多層嵌套和通道業務大幅收縮，期限錯配程度降低，為防范化解重大風險創造了較好的條件。資管行業也進一步凝聚了共識，走上良性發展的軌道。”王景武說。

“資管新規防范了一次險些釀成的系統性風險。”中國證監會原主席肖鋼表示，實際上，自2017年資管新規公開征求意見開始，各個金融機構就在調整自己的行為，如果那個時候不及時果斷出手治理金融亂象，任由這些問題累積起來，后果不堪設想。肖鋼提醒，當前，還要把握好處置風險的節奏和力度，充分尊重現實，不搞“一刀切”。

資管新規及其配套細則實施以來，效果已經有所顯現，主要表現為資產管理機構的通道業務規模大幅壓縮。中國證券投資基金業協會數據顯示，資管新規落地前的2018年一季度末，券商資管定向資產管理計劃、基金公司及子公司一對一產品規模分別為14.07萬億元和9.84萬億元，合計為23.91萬億元。經過一年的消化，截至2019年一季度末，券商、基金公司及子公司存續的單一產品規模合計僅為18.67萬億元。與此同時，單一資金信托規模也有所下降。信托業協會數據顯示，截至2019年一季度末，單一資金信托資產余額為9.53萬億元，較2018年一季度末減少2.13萬億元。

更重要的是，堅持資管新規的原則和方向已經成為各界共識。肖鋼表示，無論是金融機構、監管部門，還是社會各界，都認為要回歸資管的本源。而是否回歸本源要以“三個有利于”為評判標準——是否有利于服務實體經濟和人民生活，是否有利于滿足財富管理的需求，是否有利于提供多元化、差異化、定制化的金融服務。

銀行理財轉型有挑戰

目前來看，銀行系資管在資管行業的地位進一步加強。截至今年一季度末，我國金融機構的資產管理產品余額近80萬億元，其中，銀行理財產品余額近22萬億元；從2012年到2017年間，銀行理財規模占比穩定在25%左右，始終處于資管行業的領先地位。

不過，轉型中存在一些亟待解決的問題。工銀理財董事長顧建綱表示，盡管在一年多的過渡期內，凈值型產品、長期限產品的發行量明顯增長，但占比仍然有限，市場接受尚需時間。

“當前，銀行理財業面臨著轉型困難和挑戰。由于傳統運行模式與未來發展模式存在一定差異，在從以往利差模式轉變為管理費模式的過程中，銀行理財面臨著現實挑戰。”顧建綱表示，具體而言，投資者對銀行理財產品風險水平和認識存在偏差，受長期剛性兌付、習慣思維等因素影響，目前大多數投資者最關心的問題仍然是產品是否保本和產品收益率水平，對產品的合同條款、風險分類、凈值變動、投研能力、歷史業績不作分辨，投資者教育工作量巨大。

從銀行理財子公司角度來看，顧建綱直言，對已經成立公募基金或者其他資產管理機構的銀行，如何定位理財子公司及其他資管機構的關系、區分各機構業務，尚需進一步明確和探討。

另外，存量產品如何處置也是一大難題。肖鋼表示，當前銀行的非保本理財規模還有22萬億元，要靠凈值型產品籌集的資金去對接老資產不可行，“非標”轉“標”也不現實，由表內承接如此大體量的表外理財非常困難。此外，他認為，提前收回、資產證券化的路也很難走通。

“存量產品及資產處置壓力較大，壓降老產品的速度較難把控。”顧建綱也表達了類似觀點。他認為，老產品的壓降需要匹配新產品的增長，壓降速度過快或過慢均會導致理財產品大幅波動，甚至可能誘發流動性風險；“非標”資產回表、“非標”轉“標”和發行產品續接等處置存量“非標”資產的方法，面臨著不小的調整。

資管機構壓力機遇并存

不只是銀行面臨轉型挑戰，通道業務的壓縮對信托、券商資管、基金公司等各類資產管理機構來說，都是不小的壓力。

報告認為，信托公司要想鞏固和提升自身比較優勢，需要努力提升主動管理能力，包括投資管理能力、資源整合能力和風險管理能力。對于券商資管和基金資管公司來說，通道業務的壓縮使得大量通道業務人才向信托機構回流，同時也倒逼其加強主動管理、回歸資產管理業務本源。

“在努力消化存量風險的同時，市場機構要積極探索發行新產品，加快推動行業向前發展。”中國工商銀行原行長楊凱生表示，與此同時，在過渡期內，監管機構和市場機構都要密切關注外部環境變化可能帶來的對轉型期的一些不利影響，避免產生新的風險點。

報告就各資產管理子行業業務模式給出了研判。例如，銀行理財子公司推動銀行理財業務向直接融資方向轉型，改變過去信貸業務模式的低風險偏好特征，培育專業、主動管理能力。基于此，固收類、現金管理類作為主打產品，“非標”投資仍是重要資產配置方向和特色優勢，而在投資端，跨境投資業務成為趨勢，權益類投資占比或將上升，FOF模式具有較大發展機會。保險資管機構一方面通過發行資管產品或接受委托投資等模式，為第三方機構提供專業的資管服務；另一方面采用投資顧問模式，為客戶提供“外腦”。除此之外，保險資產管理公司正在進一步加大在養老金第二、第三支柱上投資管理的滲透。

就信托行業而言，中信信托常務副總裁王道遠表示，下一階段可以重點發展多基金管理的主動配置型資管業務。信托公司和私募合作開展陽光私募業務十幾年，積累了大量數據，包括私募基金管理的投資策略、投資交易記錄等。信托公司可以繼續挖掘這些數據，加快投研體系的建設，重點發展這類產品。另外，也可以探索一些領域比較集中的債券投資業務。信托公司在房地產領域和城投領域開展了大量的直接融資，對于這類業務具有較強的風險識別與判斷能力。他還表示，信托公司要大力發展自主投資型的高端財富管理。信托公司可以充分開發渠道，轉變目前大部分家族信托是銀行私人銀行通道的情況，尋求家族信托業務的主動投資決策，實現財富管理和資產管理聯動發展。此外，還應充分發揮信托型ABN、ABS資產的配置價值，提升資管產品競爭力以及挖掘另類投資等業務機會。

頂層設計亟待完善

當然，資管業務的發展離不開法律、監管政策等頂層設計的規范、引導。

申萬宏源證券董事長儲曉明認為，資產管理市場必須要以完備的法律基礎作保障，并且，資管行業遵循的法律應該統一。統一的法律有利于對各類資產獨特的法律地位和權利體系進行精準定位，使資管產品管理者的權利特征得到清晰界定。

楊凱生建議，在現行框架下，建議包括銀行理財在內的資產管理業務總體上遵循信托關系，但考慮到歷史發展原因，少部分資產管理業務可單獨列出其適用的法律關系，比如定向資產管理計劃適用委托代理關系等。另外，應加快統籌推進上位法法律體系的修改和完善。

在上位法的修改上，報告建議證券法將資產管理產品納入證券范疇，明確私募發行200人的限制僅針對個人投資者。此外，報告認為，信托法的修改迫在眉睫，原因在于現有內容較難從根本上解決信托法律制度的完整性問題，也不能滿足對民事信托、公益信托、營業性信托等的多樣化需求，同時，還存在信托財產獨立性、登記過戶、信托稅制安排、流動性、受托人授權或專營、當事人權利平衡等諸多方面問題。

在監管方面，王景武透露，下一步要加快資管新規配套細則的制訂出臺，繼續推進保險資管產品的管理、標債資產的認定、產業投資基金和商業銀行現金管理類產品管理以及資產證券化等相關辦法的制定實施。完善商業銀行理財子公司相關監管制度，通過盡快形成以資管新規為核心的資管業務監管制度體系，進一步補齊監管短板，抹平監管差異，推動資管業務回歸本源，為資管業務的有序發展奠定堅實的制度基礎。

針對監管差異問題，楊凱生建議，以金融供給側結構性改革和做大直接融資作為資管行業發展的一條重要思路，持續推動資產管理業務的監管標準從有限統一到完全統一，消除資產管理產品增值稅計稅規則的差異，加快出臺完善資管新規相對應的配套細則。在政策執行過程中，要注意重視解決地方監管與中央監管執行尺度不夠一致的問題。

儲曉明認為，高質量發展的資管市場應有豐富的市場產品體系，要滿足不同偏好投資者的需求，標準化和非標準化產品要共同發展。資管新規積極推動“非標”轉“標”，初衷主要是解決“非標”產品背后的剛兌問題、嵌套問題和資金池問題。對于“非標”產品本身不能戴“有色眼鏡”，應該加大力度，制定非標產品的監管措施。

資管發展需長期資金供給

事實上，中長期投資者的相對缺失在一定程度上是導致我國資產管理產品期限錯配的重要原因。

對此，報告建議，首先要加快推進養老體系建設，鼓勵企業參與企業年金或雇主基金，盡快推進個人所得稅遞延型養老賬戶的稅收優惠政策的出臺，吸引居民資金擴大個人養老金規模，建立第三支柱有效補充機制，為金融市場提供長期資金。其次，盡快協調人社部給予商業銀行、信托公司等資產管理機構在社保基金、基本養老金、企業年金、職業年金等養老金領域的投資管理人資質。再次，積極做大社保基金規模，推進國有企業股權劃轉社保，發揮社保基金作為中長期投資者穩定市場的作用。最后，建議發揮私募股權投資機構在股權投資中的支點作用，利用產業基金或資產管理產品等多種形式，撬動更多社會資金參與股權投資，同時盡快解決私募股權投資機構面臨的稅收難題和投資退出難題。

王景武表示，要加強長期資金供給，推進資管業務平穩有序發展，一方面，要繼續把握好防風險與促發展的關系，加強監管協調和預期引導，推動金融機構穩妥有序，確定整改計劃，確保新舊業務的平穩過渡；另一方面，要引導推動養老金、企業年金、保險資金發揮長期資金的優勢，擴大可投資資管產品的范圍，為資管業務的轉型發展提供多元的資金支持。

投資者教育也是關鍵。王景武認為，從資管新規實施以來新產品銷售的情況來看，投資者對凈值型新產品的接受程度還不夠高，需要強化投資者教育和引導。另外，要推動構建資管產品的合規銷售體系，提高投資者的風險識別和投資能力。

報告建議，強化投資者教育和引導，應打造由監管部門牽頭，行業協會、教育部門、金融機構等共同參與的多層次投資者教育體系；強化“破剛兌”“凈值化”的投資者宣傳活動；充分利用互聯網等多種渠道，創新投資者教育模式，提高教育覆蓋的廣度和深度。