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11月17日，中國人民銀行會同銀監會、證監會、保監會、外匯局聯合發布了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》（以下簡稱《指導意見》）。在參與主體多元的資管業務中，信托公司扮演著重要的角色。截至2016年末，信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬億元。那么，對于信托公司而言，《指導意見》的相關條款會帶來哪些影響？

推動行業持續健康發展

近年來，我國資管行業蓬勃發展，各類資管產品規模龐大，在滿足居民和企業投融資需求、改善社會融資結構等方面發揮了積極作用。但同時，資管行業也存在監管不一致、資金在金融體系空轉等問題。為了解決這些問題，監管層陸續出臺脫虛向實、金融去杠桿的系列政策。中融信托認為，在國務院金融穩定發展委員會成立后僅10天，多部門聯合發布《指導意見》，充分體現了黨中央、國務院及監管層的堅定決心、充分信心和“釘釘子”的扎實、高效執行力。

“《指導意見》出臺后，無論是產品分類、減少流動性風險，還是打破剛性兌付，都是一視同仁。信托公司在監管口徑上有望與商業銀行、證券、保險公平地站在同一起跑線上。”中國人民大學信托與基金研究所執行所長邢成說。

邢成認為，《指導意見》最后提出設置過渡期，體現了“新老劃斷”原則，說明意見的制定充分考慮到現實情況，堅持實事求是的原則，對信托乃至整個資管行業長期持續健康發展都具有重大的正面推動作用。

中融信托黨委副書記、董事長劉洋表示，《指導意見》旨在統一監管標準、消除監管套利、規范業務發展，相信在經過了標準統一、執行高效、切合實際的監管新政洗禮以后，整個資管行業必將迎來更加統一規范可持續的新時代，能夠更好地把握供給側結構性改革的戰略機遇期。

對信托行業影響深遠

從內容上看，《指導意見》再次明確資管屬性，并作了幾項規定：一是資管（固收、權益、衍生品、混合等）需要尋找風險匹配的投資者；二是針對非標產品，從風控、流動性管理、杠桿水平等方面嚴格要求，且要求更為細化和完善，重點是增加了對資金池的治理、對剛性兌付的定義、提高投資者認定標準、嚴格期限錯配定義、禁止開放式產品投資股權類資產以及再次強調第三方獨立托管，但可以由關聯公司為資管子公司進行托管等內容；三是再次強調禁止多層嵌套和通道業務，加強綜合統計。

中融信托分析認為，不同風險承受力的投資者應該適用不同的資管產品，避免因為虛假宣傳和剛性兌付導致低風險承受力的投資者購買高風險的資管產品，切實保護金融投資者的利益。此外，引導各類金融機構回歸其本源業務，在各自專業領域更好地為金融消費者提供服務，使資管行業回歸支持實體經濟的本源，防范金融市場區域性風險和系統性風險，這充分體現了以央行為首的金融監管部門高度的專業水平。

就信托行業而言，《指導意見》也將產生深遠意義。邢成表示，《指導意見》提出要降低影子銀行風險，就是要防止過去曾出現過的為規避監管政策而開展的平臺業務、出表業務、通道業務。因此，過去傳統的、通道業務占比較高的信托公司會受到嚴重沖擊。

從短期來看，信托公司可能將面臨產品凈值化的調整、去通道和清理資金池的壓力，行業需要一段時間去調整和消化。但從長期來看，有利于倒逼信托加強主動管理能力，有利于向信托本源業務回歸。中融信托認為，在不斷明確的監管政策環境下，信托公司需要不斷提高自身主動管理能力，除了加強尋找優質資產的能力外，加強業務準入標準、風險控制、產品設計和直銷渠道以及客戶服務系統工作的建設，這些都將構成信托公司的核心競爭力。

《指導意見》首次定義了剛性兌付的認定標準，且設立了投訴舉報機制，體現出監管層對于打破資管產品剛性兌付的決心。

邢成認為，這對信托行業意義重大，應注意三點：一是要界定什么是剛性兌付；二是在什么情況下剛性兌付是違規的；三是如果打破剛性兌付，責任如何界定。

對于未來信托行業如何迎接這一挑戰和機遇，多位業內人士表示，提高主動管理能力將是唯一出路。新規對資管機構的管理能力提出了更高的要求，未來專業人才建設以及品牌聲望的建設將更為重要。劉洋表示，轉型發展是重大的挑戰，需要推動公司回歸受人之托、代人理財的資管本質。