色综合99天天亚洲_国产美女精品在线_福利午夜影院_精品国产三级a_色爱综合欧美高清

近年來，我國的資產管理市場持續快速增長，截至2016年末，包括銀行、信托、券商、基金管理公司及子公司、私募基金在內的大資管行業管理的資產規模已經超過100萬億，這其中信托管理的規模為20.21萬億，占比達到了1/5，從絕對規模和占比來看，信托業已牢牢占據了資產管理市場中的重要一席之地。與券商、基金系資管的持續高速擴張不同，近幾年信托公司的管理資產規模增速有所放緩，為應對制度紅利的削弱和同業競爭的加劇，信托公司紛紛謀求業務轉型，在轉型方向的選擇上，信托公司既有結合自身特點和外部環境變化進行的自主探索，也有來自監管部門的政策引導，這其中回歸信托本源成為共識。

回歸信托本源究竟是指什么呢？正所謂“落其實者思其樹，飲其流者懷其源”，在行業規模突破20萬億之際，我們對信托本源進行追根溯底具有非常現實的意義，因為只有準確理解了信托本源的全部內涵，我們才能對過去所取得的成績進行理性評判，才能明確未來我們要走向何方，能走多遠。從監管機構的指引及近年來行業轉型實踐的體會來看，我們認為對于信托公司而言，回歸信托本源包含三層要義。

首先，作為一個細分的金融子行業，信托公司區別于銀行、證券、保險、基金管理公司的本質特征在于他是以信托業務為主業的金融機構，這也是2007年《信托公司管理辦法》對于信托公司的界定。根據《信托公司管理辦法》，信托業務是指信托公司以營業和收取報酬為目的，以受托人身份承諾信托和處理信托事務的經營行為。信托業務是信托公司的主業，就如同存貸匯業務是銀行的主業，經紀及投行業務是券商的主業一樣。盡管銀行、券商、基金等都在利用信托原理開展資管業務，但現行的金融監管法規還是賦予了信托公司開展信托業務的專營權。

對于信托公司而言，回歸本源的第一層次就是指堅持以信托作為主業的定位，這個是相對于固有業務和其他業務而言。在2007年新兩規出臺之前，信托公司長期處于定位不清、主業不明的發展狀態中，存貸業務、證券業務、固有投資業務一度成為信托公司的主業，有信托之名，而無信托之實，直到2001年《信托法》以及2007年新兩規出臺之后，信托公司明確了以信托業務作為主業的定位，建立了以私募投行、單一受托業務為主的業務模式，信托業務收入才逐步成為信托公司營業收入的主要來源，自2010年信托業務收入占比超過50%（58.6%）以來，信托業務收入對行業收入的貢獻占比一直穩定在50%以上，平均貢獻占比達68.35%，這說明信托的主業地位已經非常牢固。未來信托公司需要繼續堅持主業方向不動搖，依托信托制度優勢，更多地拓展屬于信托本源的業務，深化信托主業的內涵，將主業進一步做精做強，樹立自身在金融行業中的獨特競爭優勢。

回歸本源的第二個層次指的回歸資產管理、財富管理和受托服務三大本源業務領域。要弄清楚信托業務的本源，首先需要從信托制度的本質來進行分析。信托業務的開展依托信托制度，信托制度在本質上是一種集財產轉移與財產管理功能于一身的財產法律制度安排。信托制度的功能決定著信托業務的本源，那就是為滿足委托人在財產轉移、財產管理方面的需求而開展的受托服務業務。

從信托公司的業務實踐來看，過去，信托公司主要通過開展私募投行和單一受托業務盈利，其中私募投行業務扮演的是連接具有融資需求的企業和具有理財需求的個人及機構的角色，在功能層面主要體現的是信托在財產管理方面的主動管理功能，即“受人之托、代人理財”的資產管理功能；而單一受托業務則主要體現的是信托在財產管理方面的事務性功能。資產管理業務毫無疑義是符合信托功能定位的一項本源業務，但他并不是信托本源業務的全部。除了財產管理功能，信托還兼具財產轉移和服務功能，信托財產在獨立性及風險隔離上的優勢使得信托在財富管理、財富傳承、公益慈善及事務管理服務等領域也有著廣闊的運用空間。

基于信托制度的優勢，信托公司的業務具有更為廣泛的內涵，這也使得信托公司的業務不能和其他資管機構簡單類比。近幾年，監管機構對于信托公司的業務領域及轉型方向的指導也處在逐步摸索和完善之中。在2014年《關于信托公司風險監管的指導意見》（銀監辦發[2014]99號）中，監管機構首次提出，“鼓勵信托公司走差異化發展道路，將資產管理、投資銀行、受托服務等多種業務有機結合，推動信托公司發展成為風險可控、守法合規、創新不斷、具有核心競爭力的現代信托機構。”監管領導在2016年中國信托業年會上的講話也指出，“今后信托公司要繼續堅持信托本業為主體、固有和其他中間業務為補充的總體思路，逐步由受托人發起向由委托人發起轉型，聚焦資產管理、財富管理和受托服務三大領域，提升專業的資產管理能力，構建比較優勢。”2017年的信托監管工作會議講話再次明確提出，“要督促信托公司結合自身特點，制定科學清晰的發展戰略和可操作的業務規劃，逐步回歸資產管理、財富管理和受托服務三大本源領域，著力于提升專業化管理水平，不斷培育核心競爭力。”從這些表述可以看出，監管機構對于信托本源業務的認識已經非常清晰。

在監管的指導下，近幾年，信托公司紛紛根據自身資源稟賦、人力資源結構以及風險偏好特征，圍繞上述三大業務領域選擇確立自身的轉型方向和定位，并在部分領域取得了一定的成績，比如基金化業務、股權投資、證券市場的主動管理、資產證券化及家族信托業務等，但整體來看，信托公司尚未樹立自身牢固的核心競爭力，可持續的盈利模式仍有待進一步明確。

在資產管理業務領域，信托公司主要以債權模式和債性思維開展業務，募集資金用于向融資方提供債務融資，依靠對信用風險的把控，賺取資金端和資產端的利差收益，但這類業務存在隱性剛兌約束，收益與風險嚴重不匹配，其實質是類銀行業務，這與資產管理機構依托主動的投資管理能力幫助客戶管理資產并獲取低風險的資產管理費收入的業務模式是不相同的。雖說過去信托公司通過主動管理的融資類業務為客戶提供了大量預期收益型產品，樹立了自身在資產管理市場中的一席之地，但是在結構調整、去杠桿、利率市場化的背景下，這種業務模式已經呈現出有效需求減少、風險上升、盈利空間越來越收窄的趨勢。未來信托公司還需要擺脫對傳統融資類業務的依賴，積極轉變業務模式和盈利模式，更多地向投資類業務轉型，圍繞特定實體產業領域、資本市場進行專業化運作，培育自身的主動投資管理能力，真正依靠投資能力來創造價值，將自身定位為價值鏈條中更高端更積極的角色，而非簡單的提供債務融資，實現盈利模式從賺取利差向獲得低風險穩定的管理費收入及超額收益分成的資產管理業務轉型升級。

在財富管理業務領域，基于信托制度在所有權及收益權分離重構、財產獨立性及風險隔離上的優勢，信托公司具有開展高端財富管理業務的獨特優勢。不過，信托公司不只擁有信托構架上的優勢，經過在資產管理及財富管理市場上的多年打拼，信托公司在資產端、客戶端、專業人才團隊等方面也積累了一定的資源優勢，具備為客戶提供包括綜合賬戶、產品、資產配置及其他增值服務在內的全套解決方案的能力，這是信托公司相比于第三方財富管理機構、券商及保險等機構的優勢所在。近兩年來，信托公司積極推動財富管理從以產品為中心向以客戶為中心轉型，其重點就是加快了對家族信托業務的布局，聚焦客戶的個性化需求，為他們提供“信托構架+私人銀行”的特色家族信托業務。未來信托公司還需要進一步發揮信托制度優勢，有效整合內部資產端、外部專業管理機構、客戶渠道等方面的資源，圍繞客戶的財富保值增值、財富傳承、稅務籌劃、家庭目標規劃及慈善目的等需求，提供包括資產配置、專戶理財、“家族信托+私人銀行”在內的綜合財富管理服務，重點打造自身在投資配置方面的核心競爭力，塑造具有市場影響力的財富管理品牌。我們相信，通過在這一領域的持續耕耘，客戶資產的雪球將越滾越大，并將為信托公司帶來可預期的持續回報。

至于受托服務業務，本是信托業務的題中應有之義，將其與資產管理、財富管理并列作為信托本源業務，主要是為了突出信托的服務功能而非理財功能，三者相互區別，可以更好地體現信托本源業務的全部內涵。我們理解，受托服務主要是指為委托人的特定信托目的提供財產管理方面的事務性服務，財產管理目的不僅限于理財目的，還包括財產轉移、安全、節稅、保障消費、慈善等其他目的。我們曾經考察過臺灣的信托機構，他們針對客戶的信托產品的功能類型非常多樣化，信托的服務功能在社會范圍內得到了非常普遍的應用，較好地體現了信托制度的普惠性，這也正是國內信托公司尚未重視的領域。我們過去所從事的單一受托服務業務很多是分業監管所派生出來的簡單、低附加值的中介業務，在去杠桿、防風險、嚴監管及監管統一的趨勢下，此類業務存在的基石將逐步削弱，其前景不具有可持續性。回歸受托服務之本源的核心指向應是資產證券化、慈善信托、企業年金信托、消費信托、養老信托、預收款信托、員工持股信托等新型的、更能體現信托價值的受托服務業務，要選擇具有持續性前景、可規模化的領域比如資產證券化重點突破，全面提升專業的受托服務能力，使得信托公司的業務具有更多的獨特性，能夠為客戶提供其他資產管理及財富管理機構所無法提供的個性化服務。

回歸本源的第三個層次是指回歸服務實體經濟。這個不僅是信托業的本源，也是所有金融機構的本源。金融是實體經濟的血脈，實體經濟是金融機構生存和發展的根本依托，實體不興，金融何以焉附？2012年以來，國內經濟增速持續回落，但金融機構的資產尤其是資產管理機構的資產規模卻持續快速擴張，在管制放松的大背景下，各類資管主體開展了大量合作及交叉性業務，最典型的表現就是依附于銀行的各類通道業務規模急劇膨脹，這其中不乏多層嵌套及加杠桿的行為，在一定程度上造成了資金空轉、高杠桿及資金脫實向虛的傾向。今年3月底以來，銀監會連續發布7項監管政策文件，這些政策主要針對銀行近年來大幅擴張的同業投資及理財業務，其主要目的在于引導銀行去杠桿、回歸服務實體經濟的本源。銀行是大資管市場上最主要的資金方和資產方，此次以銀行為核心的去杠桿將對大資管市場帶來深遠的影響，并將推動信托行業回歸本源的進程。

由于業務領域橫跨實體、貨幣及資本市場，信托公司可以綜合運用多種工具服務于實體領域的各類融資需求，這種基于信托制度的綜合性、靈活性優勢使得信托公司與實體經濟有著天然的粘合性。在近幾年的轉型中，越來越多的信托公司意識到了緊密服務實體經濟需求的重要性，他們根據經濟結構調整及轉型升級的需要，不斷拓寬自身服務實體經濟的領域和范圍，如通過產業基金的方式切入到醫療健康、綠色環保、新能源、互聯網信息技術等新興領域，通過并購基金推動傳統產業的重組升級和新興產業的做大做強，通過參與政府投資基金、PPP等大力支持地方基礎設施建設，并積極開展消費金融業務，踐行普惠金融，這些探索夯實了行業可持續發展的基礎。

實體經濟是價值創造的源泉，也是金融機構獲取利潤之本，未來信托公司應將發展戰略及業務規劃的落腳點放在支持實體經濟上，主動去通道，縮短資金鏈條，提服務，降成本；應緊密圍繞實體經濟的需求，順應供給側改革、一帶一路、長江經濟帶、京津冀協同發展及創新驅動等國家重大戰略，提供差異化的投融資服務，通過運用債權融資、股權投資、投貸聯動、產業基金、資產證券化等多種手段和方式，深度介入產業，實現更緊密的產融結合，引導社會資本進行更有效的配置，推動實體經濟持續健康發展。

目前我國正處在經濟結構調整和金融去杠桿疊加的環境下，信托公司的轉型已經進入了攻堅階段。鞏固信托主業地位，發展資產管理、財富管理及受托服務三大本源性業務以及堅守服務實體經濟的初心，這三個方面的內容由表及里，共同構成了信托公司回歸本源的完整內涵，代表著信托公司轉型的根本方向。未來信托公司需進一步挖掘信托制度的優勢，緊密圍繞本源，順應市場的需求，提供差異化的產品和服務，在能發揮自身綜合性、靈活性、專業化優勢的細分領域精耕細作，培育主動管理能力，建立核心競爭力，將自身打造為業務模式清晰、盈利能力可持續、競爭優勢突出的特色金融子行業。