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資產證券化重啟至今已逾兩年，資產證券化發行規模較首輪試點有明顯提升，伴隨年內市場利率下行，發行規模更有井噴之勢。

多位業內人士稱，市場條件的逐漸成熟和創新品種的日趨豐富，讓國內資產證券化正迎來最好時機，且相比債券、非標、影子銀行等規模，未來潛力和空間很大。但目前資產證券化仍面臨完善頂層制度設計、加強流動性及產品實際落地“本土化”等難題。

發行規模井噴

今年5月，銀監會出臺《關于規范金融機構同業業務的通知》后，資產證券化進程明顯加快。2012年9月資產證券化重啟前，包括信貸資產證券化、券商專項資產管理計劃和資產支持票據在內，總發行規模為792.76億元。截至今年三季度末，年內資產證券化發行規模就已突破2000億元，數據超過重啟前規模的兩倍多。

國開證券高級顧問高興國稱，僅今年5月至10月期間，市場上包括信貸資產證券化、企業資產證券化、交易商協會ABN在內的資產證券化產品就募集資金達1719.35億元。

業內人士多認為，政策由謹慎對待轉為開放鼓勵、利率下行、從業人員專業化程度提高，以及年內資產證券化業務行政審批取消等都是推動資產證券化發展壯大的助力。在發行規模創新高之外，多位從業人員也對年內的諸多新趨勢予以關注。

中海信托資產管理總部副總經理鄧舉功稱，年內資產證券化發起人陣營中增加了金融租賃公司及農商行的新軍，汽車金融公司發行也日漸踴躍；從產品方面來看，此前一般是優先A、B級與次級三層，而今年產品結構開始出現不分級。基礎資產的同質性情況已相對較好，但分散度方面差異仍很大。此外，交易流通市場也不再局限銀行間市場，金融ABS也增加了證券交易所市場。

此外，券商主導的企業資產證券化也穩定發展。年內已有10家券商及券商資管公司推出了10只企業資產支持證券，包括優先與次級在內的發行總規模達到156.279億元。而在基礎資產中既包括應收款，也出現未來收益權類資產。

流動性頑疾

盤活存量，在國務院文件中多次提及，大規模待盤活的存量資產，讓市場預期空前高漲。

業內統計顯示，考慮銀行貸款及信貸資產、非金融企業資產、影子銀行及非標債權的合計總體規模，我國資產證券化的潛在規模有望超過57萬億元，“假設其中有10%用來證券化，即可發行約5.75萬億元的證券化產品”。

券商也針對資產證券化潛在規模做過不同口徑的統計研究，中信證券此前就預估我國資產證券化規模約為30.9萬億元，中金公司則認為可達68.2萬億元，銀河證券估計規模將為38.6萬億元。

但不乏看淡資產證券化前景的從業人士，缺乏流動性是影響其情緒的首要因素。“通過資產證券化盤活銀行資產，老實講并不是一句真話。”國開行內部人士稱，銀行間市場的流動性差已是頑疾，且資產盤活缺乏實際意義，風險仍留在銀行體系內部；利率倒掛也是影響銷售動力的阻力之一，“解決這些問題涉及利率市場化這個大問題”。

對于市場積極看好的交易所市場對改善流動性的影響，也有業內人士持中性態度。“銀行間市場很開放，解決流動性問題并不能只靠換個交易場所。”該人士稱，證券化作為復雜產品，標準化程度弱是導致流動性低的主要原因，而依靠簡單的市場自我發展、公開發行、做市商制度都很難從根本上提高流動性。

“借鑒境外市場的經驗，比如注入國家信用來提高整個資產證券化程度，進而實現流動性溢價等；發揮信用增級和流動性優勢，使資產證券成為市場認可主流的證券品種。這需要多方合力，更需要完善頂層設計，甚至是研究設立政策性機構等。”該人士稱，加快推進大類基礎資產的標桿性產品，形成與之相匹配的試運行操作規范和信披規范都迫在眉睫。