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穩字當頭，不宜過松也不宜過緊

自2011年以來，“穩健的貨幣政策”已連續數年成為宏觀調控的主基調。今年中央經濟工作會議提出繼續實施穩健的貨幣政策，但強調“寓改革于調控之中”，這為明年的貨幣政策調控注入了新內涵。

“‘寓改革于調控之中’，表明未來在財政政策、貨幣政策和產業政策等各項宏觀調控中，要綜合考慮改革的因素。將短期宏觀政策調控和重要改革結合起來。”交通銀行首席經濟學家連平說。

今年下半年，市場流動性總體偏緊，資金需求相對旺盛，導致資金價格始終維持在較高水平。同時利率市場化腳步向深處邁進，改革前期利率水平面臨上升壓力的情況已然顯現，資金成本居高不下，給實體經濟帶來較大的經營壓力。

“我們企業在銀行看來是優質企業，貸款基本享受的是相對優惠的利率，大約是基準利率水平上浮30%，年利率10%左右。其他大多數企業的利率是上浮50%。”四川樂山一家民營中小企業總經理王先生說，“但是能借到銀行的錢已經很不錯了，現在民間貸款利率達到月息2%，相當于年息20%。”

實際上，面對錯綜復雜的經濟形勢，宏觀調控兼顧改革、與改革相協調的思路已逐步顯露。“一方面經濟仍然面臨下行壓力，貨幣政策要讓經濟保持在合理區間穩健運行，為實體經濟提供金融支持，不能過緊；另一方面也要考慮改革的需要，在加快結構調整、推動經濟轉型和產業升級過程中，不能過于放松貨幣政策，免得吹出‘大泡沫’，讓結構調整、抑制過剩產能的努力半途而廢。”連平說，明年貨幣政策不宜過松，也不宜過緊，應當保持貨幣信貸及社會融資規模合理增長。

呼應改革，政策更具前瞻性全局性

明年貨幣政策要配合利率市場化改革的推進，更具前瞻性和全局性。“利率市場化改革，讓貨幣政策從總量控制逐步走向量、價結合，未來將減少‘量’的控制，讓價格因素發揮更大作用。”中國銀行國際金融研究所副所長宗良說，“在流動性偏緊的時候，要靈活、有針對性地運用現有公開市場操作工具調節，使市場流動性保持合理水平，避免資金價格大起大落。現在市場上的貨幣供應量已經不少，要更加注重利用存量資金，優化存量資金結構和使用效率，比如適當下調存款準備金率，讓這部分資金為市場提供流動性支持。”

貨幣政策既要為金融改革向前推進“護航”，又要維護金融平穩運行。如今金融領域的改革風生水起，明年還將繼續推進利率市場化。“央行最近推出同業大額可轉讓存單，邁出了存款利率市場化改革的重要一步，未來還將推廣至企業可轉讓存單，同時利率波動范圍也將放寬，存款保險制度將擇機推出，民營銀行越走越近……這一系列改革需要一個良好的貨幣金融環境。”連平說，“此時流動性不宜太緊，否則會帶來金融市場波動。比如存款保險制度推出，可能會引起局部市場存款‘搬家’，部分小銀行存款流出。如果此時整個市場的流動性過緊，就會放大這種效應。”