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盡管近5年來中國股權投資基金（PE）迅猛發展，人民幣基金異軍突起，但是，國內PE行業缺乏成熟的有限合伙人(LP，即PE基金投資人)卻是備受詬病的事實，如何發展壯大“LP軍團”已引起業內重點關注，而手握重金的商業銀行似乎頗有“野心”來修繕這一缺陷。

國內LP來源薄弱

盡管國外私募股權基金的LP多為銀行、保險公司、退休基金及企業年金，而我國目前機構投資者投資股權基金仍受到較大限制。去年券商、信托等金融機構已經開始涉足PE業務，不少券商獲批成為直接投資業務的試點，但多限于券商自有資金的直接投資，而保險公司的資金運用范圍也受到《保險法》的嚴格限制。剛剛受到國家發改委鼓勵的地方養老金投資PE試點政策也顯得比較遙遠。

而由于素來重視發展股權投資基金的戴相龍執掌全國社保基金，因此近幾年全國社?；鹨呀浲读酥斜然稹⒉澈．a業基金、鼎暉、弘毅、綿陽產業基金、和諧成長基金共六支基金，成為中國當之無愧的頭號PE機構投資者。但是戴相龍也多次感嘆，“社保這個LP當得太孤獨?！敝袊?span lang="EN-US">LP軍團遠遠未達到發達國家那樣完備的規模。值得注意的是，手握巨量資金的商業銀行無疑是最有望成為LP軍團的主力軍的機構。

多位商業銀行高層日前公開表達了對于投資PE的迫切心情。商業銀行迫切期待率先突進，進入中國本土LP軍團。此前，戴相龍也在多個場合公開表態，希望政策能夠在商業銀行投資PE領域有所突破。

商業銀行備戰

據法律界人士介紹，囿于《商業銀行法》對于商業銀行投資范圍的制約，商業銀行還不能直接開展股權投資。工商銀行通過其控股的工銀香港成為阿里巴巴的投資者，可視為避開《商業銀行法》的管轄曲線開展PE投資的先例。

招商銀行資產托管部總經理夏博輝認為，LP軍團來源應主要包括四個方面：養老金、主權基金、商業銀行、捐贈基金?！八侥脊蓹嗷鹱畲蟮囊粋€優勢就是有效地填補了銀行信貸與證券市場‘真空’，它的投資觸角可延伸至企業孵化期，涵蓋企業初創期、發展期、擴展期、成熟期等企業成長全過程，將成為僅次于企業銀行貸款和公開上市發行的重要融資手段。商業銀行在私募股權基金發展過程中起著非常重要的作用。”招行行長馬蔚華指出。

就在6月中旬的中國國際企業融資洽談會期間，招商銀行與濱海國際(天津)股權交易所有限公司、軟銀中國創業投資有限公司、硅谷天堂創業投資有限公司的戰略合作簽約儀式，招行將為私募股權基金提供包括資金募集、基金托管、投資銀行、現金管理、離岸金融等全方位的綜合金融服務。

而浦發銀行則更進一步，為私募股權基金推出了“PE綜合金融服務方案”，包括PE融資支持方案、PE投資支持方案、PE投資后管理支持方案、PE投資退出方案以及PE托管支持方案。金融服務托管只是其中一個重要的環節，浦發銀行側重點在于對私募融資的整條產品線的支持與對接。

盡管銀行參與PE業務有一些進展，但是上述業務總體來說尚處于私募股權投資業務的邊緣，政策和法律不松綁，商業銀行依然無法踏過不得投資PE基金這條紅線，而投資PE基金，毫無疑問是商業銀行最“眼饞”的領域。

投資PE需求迫切

浦發銀行投資銀行總部副總經理劉長江坦言，“人民幣股權基金的募集困難非常大，中國沒有成熟的LP投資人，中國的LP群體的確是處于發育階段。我們應該積極地推動商業銀行成為私募股權基金的LP。”

據其介紹，從國際上看，歐洲國家股權投資基金的資金來源中，商業銀行資金要占15%左右，金融危機之前，美國股權基金中來源于商業銀行的資金占12%左右，金融危機之后有所下降，但是也在6%左右。從過去十年來看，商業銀行占股權基金的比例基本在3%到11%之間?！皣H上商業銀行資金部分用于股權基金是比較常見的做法，而我們國家是不允許的?！眲㈤L江說。

但是，毫無疑問的是，商業銀行手中控制了龐大的資金。劉長江表示，中國商業銀行總資產是60萬億，而面對這么龐大的金融資產，商業銀行運用資產的能力和范圍非常薄弱，大約65%左右是貸款，20%左右存在人民銀行，還有15%左右只能投資于銀行間市場的固定收益產品。就是65%、20%和15%這么一個簡單的投資組合比例。劉長江建議，可以讓商業銀行拿出一定比例的資金進行LP投資，作為資產運用途徑的一部分，對于商業銀行來說，的確有這方面的迫切需求。

風險與收益如何？

讓監管層擔憂的是投資PE對于銀行業系統風險的影響，但是，在劉長江看來，問題不大?！霸谏虡I銀行的一般工商企業貸款當中，對商業銀行這部分的風險權重是100%，而對股權投資這塊權重是300%到400%，即使按照最高限400%計，那就意味著一般貸款的資本消耗是PE基金投資的4倍。因此，問題是股權投資能不能取得高于貸款利差4倍的收益，如果能夠達到或者超過，這個賬就是劃算的?！彼f。

“而現在銀行存貸利差差不多在3%，按照它的4倍計就是12%，也就是說，在中國的市場環境下，商業銀行投資PE的年均收益率必須要高于12%，才會愿意做這個事情。但實際上可能還要高于這個數，從國外的數據看，在一些發達的市場經濟國家，長期投資年均收益率也在20%-30%之間，而我們還是高速增長的發展中國家，我相信在中國做股權投資的收益一定會高于市場經濟成熟的發達國家。所以，從財務上講，商業銀行做這件事情也是劃算的。”劉長江說。

劉認為，目前主要的障礙就是《商業銀行法》。監管層擔心的是商業銀行的風險，但是從財務上算這個風險是可控的，現在唯一的問題就是法律問題?！叭绻虡I銀行資產有1%進來，60萬億資產的1%就是6000億，足以對我國股權投資基金行業產生巨大推動，即使出現問題，這1%也不會對我國銀行業造成傷筋動骨的影響?！?span lang="EN-US">

在劉長江看來，股權基金近幾年在國內發展很快，但是非常之弱小。從2009年數據看，商業銀行貸款為9萬多億，直接融資大約1.8萬億，為前者20%左右，PE融資規模大約是2000億以上，大約占直接融資的20%。